보험사가 비싼 이자를 감수하면서까지 '자본 구조'를 바꾸려는 이유

보험사의 안전판, 지급여력비율과 자본의 구성

보험사가 고객에게 약속한 보험금을 제때 지급할 수 있는 능력을 나타내는 지표를 '지급여력비율(K-ICS)'이라고 해요. 이 비율이 높을수록 보험사의 재무 상태가 튼튼하다고 평가할 수 있어요. 그런데 단순히 전체 자본의 금액이 크다고 해서 무조건 안전한 것은 아니에요. 자본이 어떤 성격으로 구성되어 있는지, 즉 '자본의 질'이 매우 중요하기 때문이에요.

보험사의 가용자본은 크게 두 가지 단계로 나뉘어요.

• 기본자본(Tier 1): 자본금이나 이익잉여금처럼 손실이 발생했을 때 가장 먼저, 그리고 가장 강력하게 흡수할 수 있는 핵심적인 자본이에요. 보험사의 가장 단단한 기초가 돼요.
• 보완자본(Tier 2): 후순위채권처럼 기본자본보다는 손실 흡수력이 낮은 자본을 말해요. 기본자본을 보조하는 역할을 하지만, 위기 상황에서는 기본자본만큼의 방어력을 기대하기 어려울 수 있어요.

왜 '보완자본'보다 '기본자본'을 늘리려 할까?

최근 보험업계에서는 기존의 보완자본을 줄이고 기본자본의 비중을 높이는 '자본 구조 리밸런싱' 움직임이 나타나고 있어요. 이는 보험사의 건전성을 측정하는 기준이 더욱 엄격해지고 있기 때문이에요.

금융당국은 보험사의 실질적인 자본 건전성을 강화하기 위해, 내년부터 '기본자본비율'을 새로운 자본 규제 지표로 도입할 방침을 세웠어요. 즉, 전체 자본의 양만큼이나 그중에서 얼마나 단단한 '기본자본'이 차지하는 비중이 중요한 잣대가 되는 것이에요.

이에 따라 많은 보험사가 기존에 보유했던 보완자본(후순위채 등)을 상환하는 대신, 이를 기본자본으로 인정받을 수 있는 신종자본증권 등으로 교체하려는 노력을 기울이고 있어요. 자본의 종류를 바꾸어 전체적인 자본의 질을 선제적으로 높이려는 전략이에요.

높은 이자 부담을 감수하는 이유와 주의점

기본자본을 확충하는 과정이 보험사에게 항상 유리하기만 한 것은 아니에요. 자본의 성격을 기본자본으로 만들기 위해서는 투자자에게 더 높은 수익을 보장해야 하는 경우가 많기 때문이에요.

예를 들어, 채권의 자본적 성격을 강화하기 위해 특정 시점에 이자율을 올리는 '스텝업(Step-up)' 조항을 넣지 않게 되면, 투자자 입장에서는 위험 부담이 커지게 돼요. 이를 상쇄하기 위해 보험사는 기존의 채권보다 훨씬 높은 금리를 지급해야 하는 상황에 놓일 수 있어요. 이는 보험사의 이자 비용 부담을 늘리는 요인이 되기도 해요.

그럼에도 불구하고 보험사들이 높은 비용을 감수하며 기본자본 확충에 나서는 이유는, 장기적으로서의 재무 건전성 확보가 기업의 생존과 직결되기 때문이에요. 강화되는 규제 환경에 맞춰 자본 구조를 미리 개선해 두는 것이 미래의 불확실성에 대비하는 가장 확실한 방법이기 때문이에요.

요점 정리

• 보험사의 건전성은 자본의 양뿐만 아니라 '자본의 질'에 의해 결정돼요.
• 기본자본은 손실 흡수력이 높은 핵심 자본이며, 보완자본은 이를 보조하는 자본이에요.
• 보험사는 강화되는 규제에 대응하기 위해 높은 이자 비용을 감수하더라도 기본자본 비중을 높이려 노력하고 있어요.