보험 영업보다 투자 수익이 결정하는 생명보험사 실적의 구조적 변화

보험 손익의 정체와 투자 수익의 영향력 확대

최근 생명보험 산업의 실적 추이를 살펴보면, 전체적인 당기순이익은 증가하는 모습을 보이지만 그 내부를 들여다보면 수익의 원천이 변화하고 있음을 알 수 있습니다. 과거에는 보험 계약을 통해 발생하는 보험 손익이 실적의 핵심이었다면, 최근에는 증시나 환율 등 외부 경제 변수에 따른 투자 손익이 전체 실적을 견인하는 비중이 커지고 있습니다.

이러한 현상은 보험 본업의 수익성 악화와 투자 부문의 성장이 맞물린 결과입니다. 보험 손익은 보험금 지급과 사업비 관리 등 보험 본연의 활동에서 발생하는 이익을 의미하는데, 최근에는 이 수치가 감소하거나 정체되는 양상을 보였습니다. 반면, 자산 운용을 통해 발생하는 투자 손익은 증시 강세나 환율 변동 등의 영향으로 크게 증가하며 전체 순이익을 떠받치는 구조가 나타나고 있습니다.

핵심 지표인 CSM과 예실차의 이해

보험사의 실적과 건전성을 이해하기 위해서는 'CSM(보험계약마진)'과 '예실차'라는 개념을 정확히 파악해야 합니다.

• CSM(보험계약마진): 새로운 국제회계기준(IFRS17) 도입 이후 가장 중요한 지표로 꼽힙니다. 이는 보험 계약을 통해 미래에 얻을 것으로 예상되는 미실현 이익을 의미합니다. 보험사들은 이 CSM 규모를 확대하기 위해 저축성 보험보다는 건강보험, 암보험 등 보장성 보험 판매에 집중하고 있습니다.
• 예실차: 보험사가 예상한 보험금 및 사업비와 실제 지출된 금액 사이의 차이를 뜻합니다. 만약 실제 지급된 보험금이 예상보다 많아 예실차 손실이 발생하면 보험 손익이 감소하게 됩니다. 최근 일부 보험사에서 나타난 보험 손익 감소의 주요 원인 중 하나로 이 예실차 손실 확대가 지목되기도 합니다.

결과적으로 보험사들은 미래 이익의 원천인 CSM을 확보하기 위해 보장성 상품 판매를 늘리는 전략을 취하고 있지만, 동시에 예실차 관리를 통한 안정적인 보험 손익 유지가 중요한 과제로 떠오르고 있습니다.

지속 가능한 성장을 위한 수익 구조 다변화

생명보험 산업은 저출산과 고령화, 그리고 시장 포화라는 구조적 한계에 직면해 있습니다. 전통적인 생명보험 수요가 줄어들면서 보험 영업을 통한 성장 동력이 약해지고 있기 때문입니다. 특히 투자 손익에 의존하는 구조는 증시나 금리 등 외부 환경 변화에 따라 실적 변동성이 커질 수 있다는 위험 요소를 안고 있습니다.

이에 따라 생명보험사들은 보험 영업 외의 새로운 수익원을 발굴하기 위해 다각적인 노력을 기울이고 있습니다.

• 자산운용 역량 강화: 변동성이 큰 시장 환경에 대응하기 위해 투자 자산 포트폴리오를 조정하고 운용 성과를 높이는 데 집중하고 있습니다.
• 사업 영역 확장: 보험 본업을 넘어 해외 시장 진출, 헬스케어 서비스, 요양 사업 등 비보험 부문의 수익원을 확대하여 수익 구조를 다변화하고 있습니다.

결국 향후 생명보험사의 경쟁력은 외부 변수에 휘둘리는 투자 수익에만 의존하는 것이 아니라, 안정적인 보험 본업의 경쟁력을 확보하면서 얼마나 효율적으로 수익 구조를 다변화하느냐에 달려 있습니다.

요점 정리: 생명보험사는 저출산 등으로 인한 영업 둔화를 극복하기 위해 보장성 보험을 통한 CSM 확보와 투자 수익 극대화, 그리고 비보험 부문의 사업 다변화에 집중하고 있습니다.